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比亚迪、特斯拉、宁德时代供应商冲刺IPO ：�？菩略词盗ξ卧庵室�

时间:2022-04-08 11:19来源:企观资本 作者:企小观
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       据深交所披露，创业板上市委员会定于4月8日审核山东�？菩略床牧峡萍脊煞萦邢薰荆虺疲汉？菩略矗㊣PO首发事项。
 
       �？菩略粗饕邮绿妓狨ハ盗酗胱�电池电解液溶剂和高端丙二醇、异丙醇等精细化学品的研发、生产和销售。招股书称，公司是全球主要锂离子电池电解液溶剂制造商之一，也是国内高端丙二醇、异丙醇等产品的主要生产商之一。
 
       �？菩略吹娘胱拥绯氐缃庖喝芗恋炔纺壳爸饕τ糜谛履茉雌嫡铰孕滦瞬�,比亚迪、特斯拉、宁德时代等是其主要客户及主要客户的终端客户。
 
       业绩迅速增长 真实市场竞争力存疑
 
       表面上看，�？菩略唇�3年业绩增长迅速。据招股书，2019年—2021年，�？菩略从凳杖敕直鹞�10.47亿元、16.60亿元、30.72亿元；净利润分别为1.22亿元、1.53亿元、6.07亿元。
 
       然而，迅速增长的业绩，能否代表海科新源真实的市场竞争力？有专业机构投资者指出，招股书披露，�？菩略垂镜闹饕赫允质巧鲜泄臼笫せü妓狨ハ盗泻捅疾泛喜⒂胧笫せ妓岫柞ハ盗胁方卸员�，2018年至2020年，海科新源碳酸酯系列产品和丙二醇产品的毛利率分别为24.84%、30.37%、25.79%，毛利率波动下滑；而石大胜华碳酸二甲酯系列产品毛利率分别为23.93%、31.03%、34.33%，呈现逐年上升的趋势，且高于�？菩略吹拿�。
 
       对比上述产品单价，�？菩略刺妓狨ハ盗泻捅疾返淖酆掀骄ゼ鄯直鹞�9096.76万元、8630.84万元、9434.29万元、12841.01万元，而同期石大胜华碳酸二甲酯系列产品的平均单价分别为8626.28万元、8095.72万元、8347.96万元、12684.59万元，分别低于�？菩略锤美嗖肪鄣�5.45%、6.61%、13.01%、1.23%。
 
       �？菩略唇馐统�，石大胜华碳酸二甲酯系列产品所需要的原材料环氧丙烷主要通过自行生产，而�？菩略凑獠糠衷牧显蛉客夤海虼耸笫せ叱杀居攀�。
 
       更加值得注意的问题是，�？菩略丛谡泄墒橹信兜钠渲饕肥谐≌加新实恼媸敌浴：？菩略闯�，根据高工锂电统计，在锂电池电解液溶剂产品市场，2020年公司全球销售市场份额为30%，石大胜华为28%；反观石大胜华披露的年报，2019年石大胜华锂电池电解液溶剂市场份额占全球市场份额的40%，2020年其碳酸二甲酯的市场占有率稳居行业首位。
 
       也就是说，如果按照海科新源披露的市场占有率，石大胜华锂电池电解液溶剂的全球市场份额则是由2019年的40%下降到了2020年的28%。在外部投资者看来，这样的下降幅度似乎不符合常理。
 
       对比�？菩略从胧笫せ目蒲屑际跏盗Γ�2021年上半年，海科新源拥有已授权专利46项，其中发明专利14项，而2020年末，石大胜华共拥有有效专利147项，其中发明专利9项。截至2020年末，�？菩略从涤醒蟹⑷嗽�68人，在员工总数中占比为13.44%，而同期石大胜华技术人员有296人，占员工总人数的18.90%。
 
       研发费用方面，报告期内，�？菩略吹难蟹⒎延寐史直鹞�3.97%、3.33%、3.69%和3.16%；同期石大胜华的研发费用率分别为0.70%、3.42%、3.67%和4.50%，占比逐年上升。
 
       据此不断有外界质疑：科研技术实力并不占优势的海科新源，是怎么做到在市场占有率上碾压“一哥”石大胜华的？
 
       客户与供应商重叠主体多达24家
 
       通过招股书披露的股权结构可以看到，�？菩略吹目毓晒啥？瓶毓�，实际控制人则是公司董事长杨晓宏，杨晓宏通过直接和间接方式合计控制海科新源 81.64%股份，此外，�？菩略床淮嬖谄渌苯映钟泄�5.00%以上股份的股东。
 
       也就是说，�？菩略词且患乙还啥来�、由杨晓宏一人绝对控制的公司。在资本市场人士看来，这样的股权结构极易形成内部人控制的局面。
       客户方面，�？菩略刺妓狨ハ盗酗胱拥绯氐缃庖喝芗凉谥饕突в刑齑筒牧稀⒈妊堑�、国泰华荣、杉杉股份等；海外主要客户有中央硝子、韩国天宝、韩国 ENCHEM 等锂电池电解液厂商。其中，天赐材料、国泰华荣、韩国 ENCHEM 等客户的终端客户为特斯拉、宁德时代、LG、三星 SDI 及松下等锂离子电池厂商。
（�？菩略辞拔宕罂突� 截图自招股书）
 
        2020年�？菩略炊郧拔宕罂突У南凼杖胝加凳杖氲谋壤�50%。
 
       另外值得注意的是，报告期内，�？菩略创嬖诳突в牍┯ι讨氐那榭觯晒憾�、销售额均超过20万元的重叠主体多达24家，重叠主体类型主要为原材料供应商和贸易业务贸易商企业。
 
       例如，报告期内，�？菩略创嬖诓糠挚突в朐牧瞎┯ι讨氐氐魈逦趸殴煞萦邢薰�、山东滨化东瑞化工有限责任公司、江苏斯尔邦石化有限公司、淄博市临淄泰达化工有限公司、东营市齐旭雅化工有限公司、江苏邺栖化工有限公司和铜陵金泰化工股份有限公司等7家企业，海科新源向这7家公司的采购金额为2.56亿元、3.94亿元和4.30亿元，采购金额占比为34.45%、30.23%和20.40%，采购金额及占比均较大。
 
       �？菩略炊源私馐统疲饕蚴歉美嘀氐┯ι瘫趸殴煞萦邢薰�、山东滨化东瑞化工有限责任公司和江苏斯尔邦石化有限公司等为公司报告期内主要供应商，因此采购金额较大。
（�？菩略辞拔宕蠊┯ι� 截图自招股书）
 
       从前五大供应商看，2019年—2021年，�？菩略辞拔宕蠊┯ι滩晒航鸲钫荚牧喜晒航鸲畹谋壤直鸫锏搅�64.02% 、49.08% 、51.98%，即海科新源对前五大供应商的依赖程度较高。
 
       报告期内，�？菩略椿褂牒瞻罨�、�？苹ぁ⒑？迫鹆�、�？破�、润晶科技5家公司发生过金额分别为913.38万元、483.77万元、314.42万元、442.50万元、729.57万元的经常性关联交易（采购或出售商品）。
 
       而这5家公司中，赫邦化工是由�？菩略吹目毓晒啥�——海科控股控制、�？菩略词导士刂迫搜钕甑Ｈ味碌钠笠担缓？苹ず秃？迫鹆质怯珊？瓶毓煽刂频钠笠�；�？破质怯珊？瓶毓啥络殉跸Ｈ沃葱卸碌钠笠�；润晶科技则是由新泽投资控制、�？菩略词导士刂迫搜钕甑Ｈ味碌钠笠怠�
 
       客户与供应商大量重叠、公司内部以控股股东�？瓶毓杉笆导士刂迫搜钕晡行恼箍Ｐ怨亓灰�，这令外部投资者对�？菩略吹亩懒⒕芰μ岢鲋室伞�
 
       与关联方资金往来涉违法违规
 
       报告期内，�？菩略椿褂肷鲜龉亓笠捣⑸喂亓灰子胱式鹜�，包括关联方为�？菩略刺峁┑１�、关联方转贷款、关联方股权转让及资金拆借。
 
       关联担保方面，据招股书披露，海科新源控股股东�？瓶毓煽刂频钠笠岛？苹ず秃？迫鹆衷�2020年、2021年共计为海科新源提供了3.14亿元担保，其中有1.57亿元的担保金额尚未履行完毕。
 
       2019年，海科新源与�？瓶毓啥络殉跸Ｈ沃葱卸碌钠笠岛？破址⑸槐式鸲钗�2000万元的转贷。具体情形为，银行先将�？菩略从糜谌粘＞拇钭式�，通过�？菩略吹拇钭式鹫嘶ё梁？破�，然后�？破纸罘祷埂６源擞型缎蟹ㄎ袢耸恐赋�，转贷是企业为获取融资采取的一种“擦边球”行为，在资金的去向及使用上存在违法违规的可能，因此，转贷问题一直是IPO审核中关注的重点。
 
       另外，2020年海科新源内部的一起关联方股权转让，同样涉及违法违规。2020年8月24日，�？菩略丛黾幼⒉嶙时�3865.89万元，由�？瓶毓梢云涑钟械乃寂尚履茉� 100%股权认购全部新增股份。也就是说，�？菩略赐豢刂葡率展汉？瓶毓沙钟械乃寂尚履茉�100%的股权，但需要注意的问题是，思派新能源在被收购前存在向�？瓶毓刹鹑胱式鸬那樾�。
 
       而除了将公司资金直接或间接提供给控股股东及其他关联方使用之外，�？菩略从牍亓降纳鲜霾鸾杞鸲钪�，还包含部分无真实交易背景的票据往来，其中 2019 年�？菩略词盏狡本�1.08亿元、支付票据1.72亿元。
 
       我国《票据法》第十条规定，票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系；中国人民银行《支付结算办法》第二十二条规定，票据的签发、取得和转让，必须具有真实的交易关系和债权债务关系。显然，�？菩略吹纳鲜鲂形盐シ戳讼喙胤煞ü�。
 
       报告期内，�？菩略椿勾嬖诠亓轿敬督苯鸬那榭觥�2019年，�？菩略纯毓晒啥？瓶毓煽刂频钠笠岛？苹の？菩略创读�2018年年终奖899.09 万元和2019年上半年奖金437.93万元。
 
       基于上述问题，�？菩略吹亩懒⒕芰�，再度受到外部投资者质疑。
 
(责任编辑：子蕊)
文章标签： 电池 �？菩略�
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